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El mercado financiero argentino se encuentra en vilo, a la espera de los resultados de la licitación de bonos que el Tesoro nacional realizará hoy, coincidiendo con la publicación del índice de inflación de febrero por parte del Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec). Sin embargo, la atención se centra ya en las presiones inflacionarias que se avecinan en marzo, exacerbadas por el reciente aumento en el precio de la nafta, que ya acumula un incremento del 8% en lo que va del mes.
El Tesoro busca renovar cerca de 10 billones de pesos a través de la colocación de bonos a tasa fija de corto plazo, así como de instrumentos a tasa variable y ajustados por inflación. Las expectativas apuntan a que el gobierno intentará renovar la totalidad o una proporción significativa de la deuda, con el objetivo primordial de evitar una expansión monetaria en un contexto donde la inflación persiste en niveles considerablemente superiores a los deseados por la administración actual.
La preocupación del Presidente Javier Milei es palpable. En un mensaje directo al titular del Banco Central, Santiago Bausili, advirtió: “Preparate porque te van a salir los dólares por las orejas”. No obstante, inmediatamente después, instó a Bausili a actuar con cautela: “Que no se vaya a la inflación, por favor. O sea, cuidado cómo los comprás. Ya saben que, si fuera por mí... Pero bueno, no me voy a meter, es una cuestión de independencia”.
Esta declaración revela la tensión existente entre el deseo del Presidente de controlar la emisión monetaria y el respeto por la autonomía del Banco Central. En medio de la semana dedicada a la promoción de Argentina en el extranjero (Argentina Week), Milei expresó su inquietud por la potencial emisión de pesos asociada a la compra de dólares. El plan de remonetización, una pieza clave de la estrategia económica del gobierno, aún no ha despegado. Los pesos emitidos por el BCRA para adquirir más de 3.000 millones de dólares en lo que va del año han sido rápidamente reabsorbidos, principalmente a través de la refinanciación de la deuda en pesos a tasas superiores al 100%.
Un informe reciente del IERAL de la Fundación Mediterránea destaca que la base monetaria se ha contraído en 2 billones de pesos en lo que va del año. Este esfuerzo refleja la determinación del gobierno por lograr que la inflación caiga por debajo del 2% mensual, un objetivo que, al menos en el corto plazo, parece difícil de alcanzar.
La contracción de la base monetaria se produce a pesar de las compras de dólares por parte del Banco Central, que han implicado una expansión de 3,9 billones de pesos desde principios de 2024. Sin embargo, las colocaciones de deuda del Tesoro han absorbido 3 billones de pesos, y el resto ha sido neutralizado por el Banco Central a través de la emisión de bonos y otros instrumentos de esterilización, como los futuros de dólar.
En cuanto a las tasas de interés, se observa una tendencia a la baja desde el inicio del año, aunque de manera gradual. El tramo corto de la curva de bonos en moneda local ha experimentado un retroceso de 500 puntos básicos, estabilizándose en torno al 33%. Sin embargo, según el IERAL, el margen para nuevas reducciones de tasas es limitado.
“En el corto plazo, el espacio para nuevas bajas luce acotado. La paridad de tasas, que combina la tasa internacional, las expectativas de depreciación y el riesgo país, junto con una inflación todavía elevada, requieren mantener rendimientos reales positivos para sostener la demanda de activos en pesos”, explican los analistas de la Fundación Mediterránea.
Milei ha reiterado su objetivo de reducir la inflación a niveles inferiores al 1% mensual a partir de agosto. Sin embargo, este objetivo se enfrenta a importantes desafíos debido a las presiones inflacionarias que persisten en diversos sectores de la economía. En el mejor de los casos, el gobierno consideraría un logro que el índice de inflación de marzo se ubique por debajo del 3%.
El aumento del precio de la nafta, que ya acumula un 8% en marzo, refleja en parte el incremento del precio del barril de petróleo, que en las últimas horas ha superado los 90 dólares. Los expertos prevén que el precio del petróleo se mantendrá en estos niveles al menos durante los próximos dos meses. Los esfuerzos del expresidente Donald Trump por controlar los precios del petróleo han tenido hasta el momento un impacto limitado.
Además del aumento de la nafta, marzo es un mes de alta estacionalidad debido al inicio del ciclo lectivo y a la Semana Santa, lo que suele generar un aumento en la demanda de alimentos y servicios públicos. El único factor que juega a favor de la estabilidad de precios es la depreciación del dólar, que ayer volvió a caer por debajo de los 1.400 pesos en el mercado mayorista, actuando como un ancla antiinflacionaria.
La licitación de bonos de hoy será una prueba crucial para la capacidad del gobierno de controlar la expansión monetaria y mantener la inflación bajo control. Los inversores estarán atentos a las tasas ofrecidas y a la demanda de los instrumentos, que podrían dar una señal sobre la confianza en la política económica del gobierno. El resultado de la licitación, junto con la publicación del índice de inflación de febrero, determinarán en gran medida el rumbo de la economía argentina en los próximos meses. La incertidumbre es alta y el futuro, incierto.
