Las emisiones de valores respaldados por activos (ABS) en China alcanzaron un máximo histórico este año, mientras los gobiernos locales, con problemas de liquidez, luchan por cubrir sus déficits fiscales. El número de operaciones de venta de ABS, instrumentos financieros basados en los flujos de ingresos de activos como alquileres o arrendamientos, llegó a 2.386 el 24 de diciembre, superando el récord anterior de 2021.
El valor de las nuevas operaciones de ABS ascendió a 2,3 billones de dólares, la cifra más alta en cuatro años. Este aumento fue impulsado por las autoridades a nivel provincial e inferior, según un corredor chino que asesora a empresas en la emisión de ABS.
Los gobiernos locales muy endeudados esperan que las ventas de ABS les ayuden a resolver los problemas de liquidez derivados de la debilidad económica y la crisis del mercado inmobiliario, y a recaudar fondos para nuevas inversiones que les permitan cumplir los objetivos de crecimiento del gobierno central.
Un líder local, Li Dianxun, gobernador de la provincia central de Hubei, instó a "convertir todos los recursos estatales posibles en activos, todos los activos estatales posibles en valores y aprovechar todos los fondos posibles de propiedad estatal". Esta estrategia refleja la creciente necesidad de los gobiernos locales de abordar la deuda y las presiones fiscales, según analistas.
Reorganizar las tenencias como valores respaldados por activos le puede adelantar ingresos a los gobiernos locales que esperan generar en el futuro, manteniendo la propiedad estatal. Sin embargo, la prisa por titularizar activos empieza a alimentar dudas sobre la sostenibilidad a largo plazo de sus finanzas, que se ven sometidas a presión desde la pandemia.
La deuda oficial de los gobiernos locales, más los préstamos obtenidos mediante sus instrumentos de financiamiento fuera de balance, se disparó hasta alrededor del 84% del PIB en 2024, en comparación con el 62% en 2019, según cifras del FMI.
Los analistas expresaron preocupaciones sobre la calidad de los activos subyacentes de estos ABS, ya que los de mayor calidad se vendieron o titularizaron en una fase temprana, dejando principalmente activos de menor calidad. Algunos ejemplos incluyen bonos respaldados por activos de una empresa de autobuses con pérdidas crecientes y un desarrollo inmobiliario con baja ocupación.
Aprovechar el mercado de ABS ofrece a los gobiernos locales un nuevo canal de financiación ante la lenta economía interna de China. Sin embargo, también existe el riesgo de que, si se titulan proyectos de baja calidad, se conviertan en otra fuente de vulnerabilidad financiera que Beijing tendrá que rescatar en el futuro.
