El escenario inflacionario en Argentina muestra señales de una tendencia a la baja, aunque la incertidumbre sobre la sostenibilidad de este proceso marca la agenda de los analistas económicos. Existe un consenso generalizado entre las principales consultoras sobre el hecho de que la inflación de junio se ubicó por debajo del 2 por ciento. Específicamente, diversas estimaciones privadas sitúan el índice mensual entre el 1,8% y el 1,9%, lo que representa una profundización de la desaceleración ya observada en mayo, mes en el que la cifra se había ubicado en el 2,1%.
A pesar de estos datos alentadores, la atención del mercado se ha desplazado hacia el comportamiento del dólar mayorista y su posible impacto en los precios de julio. El tipo de cambio mayorista cerró el pasado viernes en $1.488,50, lo que supone un incremento de $50 en comparación con la cotización del 3 de junio, fecha en la que se ubicaba en $1.438,50. No obstante, algunos analistas relativizan este salto al compararlo con el inicio del año; el 2 de enero, el dólar mayorista cotizaba a 1.475 pesos, lo que indica que la diferencia acumulada en el semestre es mínima.
La discusión central radica en el fenómeno del "pass through", es decir, la velocidad y magnitud con la que el aumento del dólar se traslada a los precios minoristas. En este punto, las opiniones se encuentran divididas. Claudio Caprarulo, economista de Analytica, señaló que, hasta el momento, no se ha registrado un traslado significativo de la aceleración del tipo de cambio a los precios. Si bien advirtió que la inflación semanal aumentó durante los primeros días de julio, Caprarulo atribuyó este movimiento a factores estacionales, específicamente al alza en el precio de las verduras, y no a la coyuntura cambiaria. No obstante, el experto advirtió que el impacto del dólar aparecerá tarde o temprano, aunque sugirió que el bajo dinamismo del mercado interno podría actuar como un atenuador. Asimismo, indicó que una persistente baja en el precio del petróleo podría compensar parcialmente el movimiento del dólar.
Por su parte, Lucio Garay Méndez, de la consultora Eco Go, sostuvo que la corrección del dólar es coherente con la inflación acumulada en el año y con el comportamiento de otras monedas a nivel global. Según Garay Méndez, no se observa un desanclaje de las expectativas que justifique un traslado considerable a los precios, aunque subrayó la importancia de monitorear los alimentos con sensibilidad al tipo de cambio y la política de precios aplicada a los combustibles.
Para dimensionar esta divergencia, se han analizado relevamientos privados de finales de junio y principios de julio. Mientras la consultora LCG reportó inflación 0% en el rubro de alimentos y bebidas por segunda semana consecutiva, Analytica detectó una suba del 0,7% en comparación con la cuarta semana de junio, periodo en el que el incremento había sido del 0,3%.
En este contexto, tanto Caprarulo como Garay Méndez coinciden en que la clave de la inflación de julio residirá en los precios de los combustibles. Tras el fin del conflicto en Oriente Medio, el barril de Brent —referencia utilizada en Argentina— regresó a valores cercanos a los 70 dólares. Sin embargo, fuentes de YPF aseguraron que los precios no bajarán de forma automática. La compañía petrolera se encuentra en un proceso de recuperación de pérdidas generadas por la implementación de un "buffer" o amortiguador. Esta medida, aplicada desde el 1 de abril hasta el 15 de mayo y prorrogada nuevamente el 1 de julio, mantuvo el precio interno fijo considerando un barril de Brent de aproximadamente 90 dólares para evitar que la volatilidad del conflicto bélico impactara en el mercado interno. Durante ese periodo, el Brent llegó a alcanzar los 118 dólares, y ahora YPF y otras petroleras buscan recuperar ese margen.
La complejidad reside en que la suba del dólar reciente y el aumento de impuestos ya confirmados podrían demorar la baja de precios esperada. Según la consultora 1816, para que la nafta se acomode a los menores precios del petróleo (basándose en la relación nafta/Brent previa a la guerra), debería bajar alrededor de un 16%. De concretarse esta reducción, el impacto directo en el IPC sería de 0,65 puntos porcentuales.
Desde la perspectiva oficial, Felipe Núñez, director del Banco de Inversión y Comercio Exterior y asesor del Ministerio de Economía, explicó que la depreciación del peso argentino es el resultado de un tipo de cambio flotante y del fortalecimiento internacional del dólar, tendencia que ha afectado a diversas monedas de países emergentes.
Finalmente, el sector privado permanece a la espera de los datos oficiales. El próximo miércoles se publicará la inflación de junio de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CABA), dato que servirá como anticipo del índice nacional, cuya publicación oficial está prevista para el 14 de julio.
