SpaceX, la compañía liderada por Elon Musk, se prepara para realizar su incursión debut en el mercado de bonos corporativos, buscando recaudar una suma comprendida entre los 20.000 y los 25.000 millones de dólares este martes 23 de junio. Según fuentes cercanas a la operación, la oferta ya ha generado un interés masivo, atrayendo aproximadamente 30.000 millones de dólares en órdenes de inversores antes incluso del inicio formal de la emisión, lo que posicionaría esta operación como una de las más grandes del año.
El aspecto más llamativo de este movimiento financiero es la calificación crediticia otorgada a la empresa. Moody’s ha asignado a SpaceX una nota Baa1, situándola dentro del grado de inversión. Para poner esta valoración en perspectiva, la agencia otorgó la misma calificación a Nvidia hace casi diez años, aunque en aquel entonces Nvidia contaba con una deuda relativamente baja y un flujo de caja libre superior a los 1.000 millones de dólares tras 16 años como compañía pública. En contraste, SpaceX llega a este nivel crediticio con un historial financiero público limitado y un flujo de caja libre que se describe como "persistentemente negativo", sumado a la necesidad de realizar inversiones pesadas durante los próximos años.
Esta valoración refleja la alta confianza que el mercado de crédito deposita en las ambiciones de Musk, que abarcan desde cohetes reutilizables y una red global de satélites hasta el desarrollo de inteligencia artificial y la creación de centros de datos en el espacio. Mientras que en el mercado de acciones es habitual apostar por narrativas de crecimiento explosivo, en el mercado de renta fija con grado de inversión esto es inusual, ya que este sector suele priorizar retornos estables, deuda controlada y flujos de caja previsibles.
Sal Naro, director de inversiones de Coherence Credit Strategies, señaló que, si bien la oportunidad podría ser fenomenal a largo plazo desde la perspectiva de las acciones, en la renta fija parece que las agencias calificadoras están siendo generosas al valorar eventos que aún deben concretarse en el corto o mediano plazo.
Por su parte, la agencia S&P Global Ratings ha sido ligeramente más conservadora, asignando a SpaceX una nota BBB, un escalón por debajo de la de Moody’s. S&P prevé que la compañía mantendrá un flujo de caja negativo hasta el año 2030, con periodos de quema de efectivo acelerada en 2027 y 2028. Para cubrir este déficit, se estima que la empresa recurrirá a mayor endeudamiento, proyectando que la deuda ascienda a 132.000 millones de dólares para 2028, partiendo de una situación actual cercana a cero tras ajustes por caja y pasivos de arrendamiento. Naveen Sarma, analista principal de S&P, describió la deliberación del comité para asignar esta nota como una de las más interesantes en sus 20 años de trayectoria en la agencia debido a la complejidad de equilibrar los riesgos financieros con la fuerza de mercado de la empresa.
A pesar de las debilidades en el flujo de caja, la tesis que sostiene el grado de inversión se basa en activos estratégicos que pocos emisores poseen: el liderazgo absoluto en el mercado de lanzamientos, su papel fundamental en el programa espacial de Estados Unidos y la red de satélites Starlink, que ya genera miles de millones de dólares en ingresos recurrentes. Además, la empresa posee liquidez suficiente para financiar su expansión en el área de inteligencia artificial.
La operación de emisión consta de cinco tranches de títulos con vencimientos que oscilan entre los cinco y los 30 años. Los papeles a más largo plazo se están ofreciendo con un premio de aproximadamente dos puntos porcentuales sobre los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Los fondos obtenidos se destinarán a refinanciar una línea-ponte de 20.000 millones de dólares y a cubrir diversos gastos corporativos. La coordinación de la operación está a cargo de Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan y Morgan Stanley.
El contexto bursátil añade una capa de complejidad, ya que las acciones de SpaceX han caído desde su oferta pública inicial, eliminando más de 600.000 millones de dólares en valor de mercado. Sin embargo, con una capitalización que aún ronda los 2 billones de dólares, muchos inversores de crédito consideran que el atractivo persiste. John Lloyd, de Janus Henderson Investors, argumenta que gran parte del gasto de capital actual se dirige a proyectos que deberían generar retornos rápidamente, sugiriendo que si Musk cumple con una fracción considerable de sus planes, la calificación crediticia de la empresa podría mejorar hasta asemejarse a la de los grandes proveedores de infraestructura en la nube o "hyperscalers".
