El escenario económico actual muestra una tendencia hacia la moderación de los precios, luego de que el índice de precios registrase una desaceleración en abril. Tras la fuerte aceleración ocurrida en marzo, periodo en el cual la inflación superó el 3%, el dato de abril se ubicó en el 2,6%, marcando la primera moderación en diez meses. Dentro de los componentes más destacados del Índice de Precios al Consumidor (IPC), se observó una baja en la inflación núcleo, que descendió del 3,2% al 2,3%, junto con una notable desaceleración en el ritmo de aumento de la carne, rubro que avanzó apenas un 0,7% y que había sido una de las principales fuentes de presión sobre los precios en meses anteriores.
En este marco, las consultoras económicas han comenzado a recalibrar sus proyecciones para el corto plazo. Las estimaciones sugieren que la inflación de mayo podría situarse en un rango comprendido entre el 2,1% y el 2,4%. Por su parte, los participantes del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) prevén que la inflación se ubique en el 2,3%, lo que consolidaría un sendero de desaceleración más pronunciado. Florencia Blanc, research de Aldazabal & Cia, señaló en su último informe que, si bien el proceso de desinflación debería retomarse, este no ocurrirá de manera lineal. La firma proyecta una inflación anual cercana al 29%, cifra que se sitúa ligeramente por debajo de las expectativas del REM (30,5%) y de la inflación implícita en los precios de mercado (29,8%).
El análisis técnico identifica dos factores fundamentales que actúan actualmente como "muros de contención" para los precios. El primero es la estabilidad cambiaria, que se mantiene como el ancla nominal para gran parte de la economía. El segundo es el "buffer" de precios implementado por YPF en los combustibles, mediante el cual la petrolera ha postergado el traslado total del incremento internacional del petróleo al consumidor final. Según estimaciones del sector, el precio local de los combustibles se encuentra aproximadamente un 15% por debajo de lo que correspondería a una actualización plena basada en la evolución del Brent, la referencia clave para el mercado argentino.
Esta consolidación de la desinflación en las expectativas del mercado está alterando el atractivo de diversos instrumentos financieros. Luego de un mes de abril donde varias colocaciones en pesos quedaron empatadas o incluso por debajo de la inflación, la tasa fija comienza a recuperar terreno. Tras el anuncio del dato inflacionario, los títulos de tasa fija avanzaron un 0,9%, mientras que los instrumentos CER subieron un 1,3% en promedio. Actualmente, estos activos rinden entre el 1,7% y el 2% de Tasa Efectiva Mensual (TEM), lo que podría volverlos atractivos siempre que el dólar permanezca contenido.
Desde Grupo SBS, Juan Manuel Franco, jefe de Research, indicó que las oportunidades en la curva en pesos ya no son tan evidentes como en meses pasados. Según Franco, el posicionamiento actual dependerá estrictamente del perfil de riesgo del inversor y de su visión sobre la nominalidad futura. Para aquellos con una mirada optimista sobre la desinflación, se encuentra valor en el tramo medio y largo de la tasa fija, destacando especialmente los bonos con vencimiento en 2027. Para los inversores más cautelosos, se recomienda priorizar instrumentos CER, señalando valor en el X30N6 para el tramo corto y en el TZXD7 para plazos más largos, además de los nuevos duales CER/TAMAR.
En una línea similar, el equipo de Research de Adcap mantiene su preferencia por los Boncer en la parte media de la curva, específicamente los TZXD6 y TZX27, argumentando que ofrecen mayor valor relativo si la inflación persiste cerca del 2%. No obstante, ante un escenario de desinflación más acelerada, favorecen el T30A7 debido a su combinación de carry atractivo y sólida liquidez. Por otro lado, Banco Comafi coincide en favorecer los Boncer para posiciones cortas en pesos, advirtiendo que, aunque la tasa fija sea una alternativa en escenarios ultraoptimistas, la inercia inflacionaria sigue pesando en el armado de los portfolios.
Finalmente, la atención de la City se centra en los eventos de esta semana. El dato más relevante será la reunión del Directorio del Fondo Monetario Internacional para tratar la revisión del acuerdo con Argentina, proceso que, tras su aprobación, permitiría el desembolso de u$s1.000 millones. A nivel internacional, el mercado sigue monitoreando el precio del barril de Brent y el inicio de la cumbre del G7 este lunes.
