El Banco Central de la República Argentina (BCRA) continúa con su estrategia de acumulación de reservas en dólares, registrando una compra de US$ 207 millones este jueves 30 de abril. Con este movimiento, el acumulado del mes asciende a US$ 2.770 millones y en el primer cuatrimestre del año alcanza los US$ 7.155 millones. Sin embargo, el nivel de reservas totales cerró abril en US$ 44.483 millones, un 0,8% por debajo del cierre anterior, debido al pago de US$ 244 millones correspondientes al BOPREAL.
Desde el inicio del nuevo esquema cambiario, el BCRA ha intervenido en el mercado de divisas en prácticamente todas las ruedas, adquiriendo divisas de manera consistente, con un promedio diario de alrededor de US$ 90 millones. Esta política ha sido bien recibida por analistas, quienes destacan el buen desempeño hasta el momento.
El economista Federico Machado considera que el balance es muy bueno, excelente , y proyecta que, de continuar esta tendencia, el BCRA superaría ampliamente el objetivo de acumulación establecido. La autoridad monetaria ya ha superado el 70% del piso de compras de US$ 10.000 millones acordado con el Fondo Monetario Internacional (FMI).
No obstante, Machado advierte sobre la importancia de considerar los factores estacionales y las necesidades de financiamiento del Tesoro y del propio BCRA durante el resto del año. Anticipa que las compras podrían disminuir en el segundo semestre y no todas las divisas adquiridas permanecerían en el Central. En cuanto al tipo de cambio, se muestra optimista, previendo una relativa estabilidad al menos hasta el invierno, siempre y cuando no se produzcan shocks externos.
Por su parte, Andrés Reschini, otro economista consultado, señala que el inicio de la cosecha gruesa y las colocaciones de deuda en dólares por parte del Tesoro están contribuyendo a reducir las ventas de divisas del BCRA, permitiendo que éste cumpla con sus compromisos. Además, Reschini enfatiza la necesidad de avanzar con las privatizaciones, la liquidación de deuda corporativa y subsoberana, y la posible emisión de RIGI (Rentas Generales Inmobiliarias). Considera que todos estos factores hacen probable el cumplimiento de la meta de acumulación.
Reschini también observa que el mercado está comenzando a anticipar la incertidumbre política que suele caracterizar a los años electorales en Argentina. En este contexto, considera apropiado que el BCRA fortalezca su colchón de reservas y que el Tesoro continúe extendiendo el perfil de vencimientos de su deuda en pesos más allá de 2027.
El economista también destaca que el tipo de cambio apreciado está siendo visto como una oportunidad para la dolarización de carteras, impulsada por las ganancias obtenidas a través del carry trade. Esto ha sostenido la demanda de privados en las últimas semanas, lo que podría generar un ligero aumento en el tipo de cambio, aunque sin poner en riesgo el esquema de bandas actual. Reschini subraya la importancia de que el BCRA encuentre un equilibrio entre el tipo de cambio y la tasa de interés, teniendo en cuenta la necesidad de reactivar la economía y generar empleo.
Sin embargo, la situación de las reservas netas presenta una perspectiva más compleja. Según estimaciones de Portfolio Personal Inversiones (PPI) al 27 de abril, las reservas netas se situaban en -US$ 587 millones, considerando los depósitos del Tesoro en el BCRA y los vencimientos del BOPREAL a 12 meses. PPI señala que este es uno de los niveles más altos desde mediados de octubre, previo a la activación del swap con Estados Unidos por US$ 2.500 millones.
La firma advierte que a 12 meses comienzan a computarse pasivos que podrían afectar las reservas netas, como los repos por US$ 3.000 millones con bancos internacionales y la amortización del BOPREAL Serie 1 A, que suman aproximadamente US$ 2.700 millones adicionales.
A pesar de estos desafíos, PPI considera que no se esperan nuevas incorporaciones relevantes a los pasivos de corto plazo hasta fines de octubre y que el Tesoro no recurrirá al BCRA para obtener divisas para cumplir con sus obligaciones de corto plazo, al menos en lo que respecta a los pagos a organismos internacionales. Esto permitiría que las compras del Central se traduzcan en una acumulación genuina de reservas.
PPI anticipa que las compras más intensas de mayo a julio, impulsadas por la cosecha gruesa, comenzarán a reflejarse en una recomposición de las reservas netas. En resumen, la acumulación de reservas por parte del BCRA representa un avance significativo, pero la sostenibilidad de esta política dependerá de diversos factores, incluyendo la evolución de la economía global, las necesidades de financiamiento del gobierno y la capacidad de atraer inversiones extranjeras. La situación de las reservas netas, aunque mejorando, sigue siendo un factor de atención para los analistas y operadores del mercado.
