El Banco Central de la República Argentina (BCRA) redujo significativamente el ritmo de compra de reservas la semana pasada, respetando el límite autoimpuesto del 5% del volumen operado en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC). Esta desaceleración, combinada con la disminución de los depósitos en moneda extranjera del Tesoro a pesar de las recientes emisiones de bonos en dólares, obliga al Gobierno a buscar nuevamente financiamiento externo para afrontar los vencimientos de deuda previstos para julio, que ascienden a USD 4.200 millones.
A lo largo del año en curso, el Central ha adquirido USD 4.245 millones, representando más del 42% del objetivo anual establecido por el equipo económico. Sin embargo, las reservas internacionales brutas solo mostraron un incremento modesto de USD 2.216 millones, alcanzando los USD 43.381 millones al cierre del lunes, partiendo de los USD 41.165 millones del 31 de diciembre. Este limitado aumento se debe a que una parte considerable de los dólares comprados se destina al pago de vencimientos de deuda y otros compromisos externos, restringiendo la acumulación neta de reservas.
Durante los tres días hábiles de la semana pasada, el BCRA compró USD 251 millones, una cifra inferior en USD 234 millones en comparación con el período anterior y el menor registro semanal desde la última semana de enero. La consultora Analytica atribuyó esta reducción a los feriados del 23 y 24 de marzo, pero también señaló el cumplimiento de la métrica prudencial de compras de al menos el 5% del MULC.
Anteriormente, el Central había superado el límite máximo de compras autorizado, tal como lo expuso el vicepresidente de la entidad, Vladimir Werning, durante su participación en el Kick Off Anual Inviu. Werning reveló que desde el 5 de enero, la mayoría de los días las compras excedieron el límite sin generar inestabilidad en la cotización del dólar mayorista.
No obstante, el lunes se observó una reversión parcial de esta tendencia, con el Central adquiriendo más de USD 200 millones, estableciendo la segunda mayor cifra diaria del año. A pesar de este repunte, el saldo acumulado de reservas sigue siendo inferior a lo esperado, debido a la constante asignación de dólares para cubrir obligaciones financieras preexistentes.
Paralelamente, la cuenta en dólares del Tesoro Nacional en el Central también experimentó una disminución relevante. Al miércoles pasado, el saldo se redujo en USD 23 millones, probablemente debido a pagos a organismos internacionales, y la caída semanal acumulada alcanzó los USD 228 millones.
Según el informe de Analytica, las compras acumuladas del BCRA desde el 2 de enero sumaron USD 4.037 millones, superando en un 79,4% el compromiso mínimo. Sin embargo, el stock de la cuenta del Tesoro se redujo en USD 4.821 millones neto de las compras de divisas del Tesoro al BCRA. En consecuencia, la acumulación consolidada entre el Central y el Tesoro alcanzó USD 1.194 millones desde enero, una cifra inferior a los USD 4.294 millones que, según las estimaciones de Analytica, deberían haberse acumulado.
El financiamiento en dólares a través de nuevas emisiones de bonos no logró contrarrestar la caída de los depósitos del Tesoro. La segunda subasta de bonos también generó preocupación, ya que la Secretaría de Finanzas solo logró colocar USD 131 millones, por debajo del límite permitido de USD 200 millones. La colocación del Bonar 2028 (AO28) alcanzó los USD 34 millones, un resultado previsible dado su vencimiento en octubre de 2028, fuera del período de la actual gestión gubernamental. Sin embargo, la demanda del Bonar 2027 (AO27) fue significativamente menor, con ofertas por solo USD 97 millones, en contraste con la sobredemanda observada en licitaciones anteriores.
A pesar de la desaceleración en la compra de reservas y el resultado moderado de la licitación de bonos, otras variables financieras mostraron comportamientos positivos en la última semana, con la excepción del mercado de bonos dólar linked, lo que contribuyó al Índice de Estabilidad Financiera que construye la consultora Analytica.
Las operaciones de corto plazo se mantuvieron elevadas, especialmente el miércoles y viernes, en coincidencia con la licitación del Tesoro. El tipo de cambio mayorista cayó 1,2% la semana pasada, ampliando la distancia respecto al techo de las bandas cambiarias hasta un 19,8%, el nivel más alto desde junio del año anterior. Analytica observó que esta apreciación del peso argentino se produjo en simultáneo con una depreciación de otras monedas regionales.
El riesgo país cerró en 613 puntos básicos (p.b.), por encima de los 582 p.b. del jueves, pero por debajo de los 626 p.b. registrados la semana previa. La consultora destacó que esta compresión fue levemente superior al promedio de América Latina. En el mercado accionario, el equity argentino contribuyó positivamente con un valor de cierre de USD 1.895 millones, lo que significó un incremento semanal de 2,1%, aunque aún se mantiene un 6,3% por debajo del nivel al inicio del programa de compra de reservas.
Otros factores que impulsaron positivamente fueron la caída del interés abierto en futuros y la estabilidad en el mercado de pesos. La tasa de caución a un día se ubicó cerca del 20% y la TAMAR en torno al 26%. Analytica remarcó que la volatilidad internacional no trasladó impactos significativos al mercado local, y que el peso argentino continuó fortaleciéndose frente a otras monedas emergentes.
Entre los desafíos próximos, Analytica identificó los vencimientos de deuda por USD 12.000 millones entre abril y diciembre de este año, además de USD 32.300 millones adicionales en 2027. La acumulación de reservas por parte del Central y el éxito en las próximas colocaciones de los bonos en dólares (AO27 y AO28) serán cruciales para afrontar estos pagos y evitar mayores depreciaciones del tipo de cambio.
La atención del mercado financiero se centra en la capacidad del Central para acelerar el ritmo de compras de dólares en los próximos meses y en la eficacia de las futuras licitaciones de títulos públicos, especialmente después del resultado decepcionante de la segunda subasta del lunes. Existe una gran expectativa en torno al anuncio del nuevo mecanismo de financiamiento que el ministro de Economía, Luis Caputo, aseguró haber identificado y que permitiría cubrir los vencimientos de capital de julio y de enero y julio de 2027.
