¿Por qué Argentina aún no ha logrado concretar su regreso a los mercados internacionales de deuda?
A finales del año pasado, se esperaba que el país emitiera bonos bajo ley extranjera. Sin embargo, a pesar de que se abrieron tres ventanas de oportunidad, ninguna resultó en una emisión efectiva.
La primera ocurrió entre enero y febrero, pero el conflicto bélico con Irán deterioró el contexto global. En abril, una nueva oportunidad se cerró cuando se anunció una operación de deuda garantizada por organismos internacionales. La ventana más reciente se abrió la semana pasada tras la mejora de calificación de Fitch, pero se vio truncada por la subida de la tasa libre de riesgo, con los Treasuries estadounidenses en niveles críticos.
Para la consultora 1816, existe un nivel clave: cuando los bonos se acercan al 9% de la Tasa Nominal Anual, el perfil de riesgo y retorno se vuelve asimétrico, provocando que el rendimiento tienda a rebotar.
Desde Delphos explican que, si bien la subida de tasas en Estados Unidos puede mantener firmes los precios de las materias primas —lo que protege parcialmente a América Latina—, Argentina ha reaccionado con una beta mayor que el promedio regional, moviéndose de forma más violenta ante el endurecimiento del contexto internacional.
Finalmente, Emilio Botto, de Mills Capital, analiza que el riesgo país encuentra resistencia en la zona de los 500 puntos básicos. Según Botto, el próximo escalón de mejora dependerá menos de los ratings y más de señales estructurales: la continuidad del programa económico, la desaceleración de la inflación, la recuperación de la actividad y, fundamentalmente, una percepción de menor riesgo político que se sostenga más allá del mandato actual.
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