La cautela internacional por una posible distensión en el conflicto bélico, sumada a datos de inflación en Estados Unidos por debajo de lo esperado, impulsó una reacción positiva en los bonos argentinos y de la región. El índice de países emergentes aumentó 1,9%, reflejando la compra de títulos por parte de fondos extranjeros. Los bonos soberanos subieron 0,5%, reduciendo el riesgo país en 5 unidades, ubicándose en 525 puntos básicos. Un posible desembolso de USD 1.000 millones reforzó esta tendencia.
Este escenario favorable coincide con la licitación de hoy del Tesoro por USD 500 millones, divididos en dos ruedas, correspondientes al Bonar 2027 y el Bonar 2028. En la primera rueda se ofrecen USD 150 millones de cada bono, y en la segunda, un monto que completará los USD 250 millones restantes de cada título.
Sin embargo, la fijación de un techo de USD 101,722 por parte del Tesoro para el Bonar 2027 generó descontento entre los tenedores, ya que el bono cotizaba en el mercado secundario a USD 102,6, lo que implicaba una tasa de rendimiento menor a la que ahora ofrece Economía. Esta medida provocó una caída abrupta del bono hasta el nivel fijado por el Tesoro.
La licitación tiene como objetivo renovar deuda por $8,3 billones, de los cuales el Tesoro administra 6 billones de pesos. Ante el fuerte respaldo de fondos propios, la estrategia es renovar las letras en pesos y los bonos ajustados por CER a plazos más largos, incluyendo vencimientos en 2028 y 2029, con el Boncer que vence el 28 de marzo de 2029 como una opción clave. Se ofrecerá un único bono dollar linked, ajustado por devaluación, con vencimiento el 30 de junio de 2028.
El canje de bonos propone entregar el Boncer con vencimiento a fin de año a cambio de cuatro alternativas: un Boncer con vencimiento en marzo de 2028, otro con vencimiento en marzo de 2027, un bono dual (que ajusta por tasa fija o la tasa TAMAR) con vencimiento el 15 de septiembre próximo, o un bono a tasa TAMAR que vence el 25 de febrero de 2028. La tasa TAMAR, actualmente en 21,69% anual, se aplica a plazos fijos superiores a $1.000 millones.
Los Boncer se ven favorecidos por una inflación de marzo del 3,4%, superior a las expectativas de analistas y consultoras, lo que anticipa un arrastre inflacionario para abril debido al aumento de los combustibles. En la plaza secundaria, el Boncer con vencimiento a fin de noviembre subió 0,56%, consolidándose como una opción segura para inversores que confían en la estabilidad del dólar hasta esa fecha.
El informe de Aldazabal & Cia prevé una desaceleración de la inflación en abril, situándola entre 2,3% y 2,5%, gracias a la estabilización de los precios de los combustibles. A largo plazo, se espera que la inflación continúe descendiendo, aunque a un ritmo gradual y más lento de lo previsto inicialmente. No obstante, se advierten riesgos a mediano plazo debido a la incertidumbre externa y el ajuste pendiente en las tarifas de servicios públicos.
La comparación de la curva CER y de tasa fija indica una inflación promedio del 2,1% para los próximos meses, consistente con una inflación del 30% para 2026, ligeramente por encima de la expectativa del REM (29%).
Santiago Casas, economista jefe de EcoAnalytics, señala que los ajustes de precios relativos, especialmente los regulados (+5,1%), y la falta de un ancla nominal clara en la política monetaria explican la aceleración de la inflación. Considera que el control de agregados (M2) es ineficaz debido a la inestabilidad de la demanda de dinero, y que no existe una regla explícita para la tasa de interés ni un compromiso firme con el tipo de cambio, que fluctúa dentro de bandas y por debajo del techo. Esta descoordinación genera incertidumbre en las expectativas inflacionarias. La inflación minorista del primer trimestre se sitúa en un 43,6% anualizado, mientras que la Canasta Básica Total desaceleró al 2,6%, aunque con una suba trimestral anualizada del 43,7%. Con los salarios creciendo a un ritmo inferior a la canasta básica, se anticipa un aumento de la pobreza durante el primer trimestre. Una familia de cuatro integrantes necesitó $1.434.464 para no ser considerada en situación de pobreza.
La consultora F2, dirigida por Andrés Reschini, destaca que la curva pesos se ha corrido levemente al alza en el tramo corto y a la baja en el largo, sugiriendo una rotación hacia mayor duration. Sin embargo, las tasas reales (ex ante) permanecen negativas, lo que obliga a los inversores a buscar alternativas y podría fortalecer la demanda de moneda extranjera.
En el Mercado Libre de Cambios (MLC), se operaron USD 550 millones, con el Banco Central adquiriendo USD 185 millones, elevando las reservas en USD 463 millones, hasta alcanzar los USD 45.873 millones. Este aumento se debió a las compras de ayer y a la subida del oro (casi 3%), así como del yuan y el euro. El dólar mayorista tocó un piso de $1.348 antes de rebotar a $1.364, superando en $10 el cierre del día anterior.
En la plaza financiera, los dólares abrieron a la baja, pero rápidamente se recuperaron, con el MEP y el contado con liquidación (CCL) subiendo 0,5% a $1.412 y $1.472 pesos, respectivamente. El blue se encareció en $10, alcanzando los $1.410 pesos, impulsado por la proximidad del mundial y su relativa accesibilidad en comparación con el mercado mayorista.
El S&P Merval abrió con optimismo, pero cerró con una baja del 1,4% en pesos y del 1,8% en dólares. Los papeles de mejor rendimiento fueron VALO (3,1%), BYMA (+3%) e IRSA (+2,2%).
En las Bolsas de Nueva York, los inversores se mantienen conservadores, con tímidos aumentos, ante la incertidumbre sobre posibles novedades. El oro moderó su alza, subiendo 0,10% a USD 4.856, mientras que el petróleo descendió cerca de 0,5%. El dólar se mantuvo estable frente a las principales divisas.
Los inversores locales estarán atentos al resultado de la licitación de bonos del Tesoro y al comportamiento de los títulos soberanos.
