Los inversores están retirando fondos de los mercados de crédito privado a un ritmo acelerado, generando temores que podrían extenderse más allá de Wall Street y afectar a la economía global. Esta semana, la preocupación se intensificó cuando dos grandes firmas del sector, Ares Management y Apollo Global Management, limitaron los retiros de dinero por parte de sus inversores, una medida destinada a evitar una “corrida bancaria” y la liquidación forzada de activos.
Esta práctica, aunque común, se suma a una tendencia creciente. Blue Owl Capital, por ejemplo, ha visto su valor de mercado caer un 40% este año y se vio obligada a liquidar un fondo popular tras la inquietud de los inversores. La raíz del problema reside en la naturaleza opaca del crédito privado, donde las firmas actúan como bancos sin la misma regulación y transparencia. Las condiciones de los préstamos son conocidas solo por las partes involucradas, lo que significa que los inversores a menudo desconocen la composición real de sus carteras.
Ante la incertidumbre macroeconómica –aumento de tasas de interés, inflación, conflictos geopolíticos y temores sobre el impacto de la inteligencia artificial– los inversores buscan reducir su exposición al riesgo y recuperar su capital. Los gestores de fondos privados minimizan la situación, argumentando que los temores son exagerados, una postura respaldada por algunos analistas de Bank of America, quienes señalan una “desinformación” que está provocando reacciones desmedidas.
Sin embargo, la preocupación persiste. Si bien no ha habido colapsos importantes ni una ola de impagos generalizada, se han registrado casos aislados, como las bancarrotas de First Brands y Tricolor, descritas por Jamie Dimon, CEO de JPMorgan Chase, como “cucarachas” que indican problemas subyacentes. John Bringardner, editor ejecutivo de Debtwire, describe la situación actual como “temblores” en lugar de un “terremoto”, pero advierte que la situación podría escalar.
El crédito privado, que creció rápidamente después de la crisis de 2008 debido a la mayor regulación de los bancos tradicionales, representa aproximadamente $1.8 billones, una fracción de los $70 billones de los mercados públicos de renta variable en Estados Unidos. A pesar de su tamaño relativamente pequeño, la opacidad del sector genera un vacío informativo que alimenta los peores escenarios.
La interconexión entre los bancos tradicionales y los prestamistas privados agrava la situación. Los bancos estadounidenses han concedido alrededor de $300 mil millones en préstamos a proveedores de crédito privado, contribuyendo a la expansión del sector. Si el crédito privado se deteriora, los bancos que han prestado dinero a este sector podrían sufrir pérdidas significativas, lo que podría llevarlos a endurecer sus condiciones de crédito, afectando a consumidores y pequeñas empresas. Este escenario evoca los temores de una repetición de la crisis de 2008.
En 2008, los bancos se quedaron con activos tóxicos derivados del mercado de hipotecas de alto riesgo, pero la complejidad de los productos financieros dificultó la identificación de quién poseía los activos más riesgosos, lo que provocó una interrupción del crédito interbancario. Hoy en día, las firmas de capital privado utilizan modelos internos para evaluar la deuda de empresas no cotizadas, pero este proceso carece de transparencia, según Erasmus Kersting, profesor de economía de la Escuela de Negocios de Villanova.
La falta de liquidez y la opacidad del sector podrían desencadenar problemas una vez que la confianza se erosione, lo que podría llevar a una caída drástica de las valoraciones y afectar a fondos de pensiones públicos, aseguradoras y, en última instancia, a la economía real a través de primas de seguro más altas, déficits en las pensiones y una reducción del crédito bancario.
La magnitud del riesgo que representa la exposición de los bancos al crédito privado es incierta debido a la falta de informes sistemáticos y una definición clara de lo que constituye el “crédito privado”. Aaron Brown, exdirector de investigación de mercados financieros en AQR Capital Management, señala la dificultad de rastrear las diversas exposiciones indirectas.
En resumen, los problemas en los mercados privados pueden extenderse rápidamente, ya que la confianza, una vez sacudida, tiende a propagarse. John Bringardner advierte a los inversores que se preparen para un escenario en el que los “temblores” puedan “tragarse su propia casa”. La situación actual exige cautela y una mayor transparencia en el sector del crédito privado para evitar una crisis financiera más amplia.
