El último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central revela un cambio significativo en el ánimo del mercado, pasando del optimismo inicial a proyecciones más pesimistas en cuanto a inflación, desempleo y crecimiento económico. Los analistas han ajustado al alza sus pronósticos, marcando una corrección que se extiende más allá del corto plazo y desafía la narrativa de una desaceleración sostenida de la inflación.
El dato más preocupante es la inflación. Para marzo, la expectativa mensual ha subido al 3%, medio punto porcentual más que en el relevamiento anterior. Esta es la segunda corrección al alza consecutiva y afecta particularmente al Índice de Precios al Consumidor (IPC) núcleo, que ahora se proyecta en un 2,9%. Este aumento sugiere que la inercia inflacionaria persiste, independientemente de los impactos puntuales de regulaciones o factores estacionales.
La revisión al alza no se limita al corto plazo. Para el año 2026, la inflación esperada ha aumentado a 29,1%, con una corrección de 1,7 puntos porcentuales respecto del REM previo. Este número es crucial, ya que rompe con la expectativa de una desaceleración sostenida de los precios.
En paralelo, las perspectivas de crecimiento económico para 2026 han disminuido a 3,3%, una reducción de 0,1 puntos porcentuales en comparación con el relevamiento anterior. Si bien esta cifra puede parecer marginal, en términos económicos, las revisiones son más importantes que los niveles absolutos, ya que indican una dirección clara: una desaceleración económica.
Esta desaceleración se combina con una proyección preocupante de aumento del desempleo. Para el primer trimestre de 2026, la tasa de desempleo se espera que suba a 7,6%, un incremento de 0,3 puntos porcentuales. Para finales de año, se proyecta una tasa de desempleo del 7,3%, lo que representa un salto de 0,6 puntos porcentuales respecto del REM previo.
El mercado financiero también muestra cambios notables. La tasa de interés esperada para abril ha bajado a 26,8%, una caída de 3,2 puntos porcentuales, y para diciembre se ubica en 23,4%. Aparentemente, esta es una noticia positiva.
En el frente cambiario, el mercado ha corregido a la baja el valor del dólar a corto plazo. Para abril, se estima en $1.420, lo que representa una disminución de $32 en comparación con el REM anterior. Sin embargo, para finales de año, se proyecta un valor de $1.700, lo que implica un aumento interanual del 17,4%. Esta señal indica que el atraso cambiario se mantendrá en el corto plazo, pero no será sostenible a mediano plazo.
El único aspecto que muestra una mejora es el frente externo. Las exportaciones se proyectan en USD 93.235 millones, un aumento de USD 498 millones respecto de la estimación previa, mientras que las importaciones disminuyen a USD 79.121 millones, una reducción de USD 1.083 millones. Esto resulta en un superávit comercial mayor, de USD 14.114 millones. Sin embargo, esta mejora está parcialmente influenciada por la caída de las importaciones, lo que sugiere una menor actividad económica.
En cuanto a las finanzas públicas, el superávit primario esperado para 2026 ha disminuido ligeramente a $16 billones, $80 mil millones menos que en el REM previo. Si bien sigue siendo un número alto, indica que el margen de maniobra se está reduciendo. Ajustar las cuentas públicas tiene costos, y estos costos comienzan a reflejarse en los números.
Un operador financiero consultado por LPO afirmó: "El programa sigue en pie, pero ya no es incuestionable". El REM funciona como una encuesta de confianza, y en esta ocasión, esa confianza ha retrocedido.
El mensaje del REM es menos optimista que los discursos oficiales, pero más realista. El mercado no anticipa un colapso económico, pero tampoco ve una consolidación de la recuperación. En cambio, percibe un equilibrio frágil, sostenido por expectativas que ya no mejoran, sino que comienzan a deteriorarse. La corrección de expectativas en el mercado sugiere una creciente incertidumbre sobre la capacidad del gobierno para mantener la estabilidad económica y alcanzar sus objetivos de crecimiento. La combinación de mayor inflación, mayor desempleo y menor crecimiento económico plantea desafíos significativos para la política económica del país.
