La economía china atraviesa un momento delicado. Por un lado, los datos oficiales muestran una caída significativa de la inversión en activos fijos, algo inédito en más de tres décadas. Sin embargo, algunas señales sugieren que las cifras podrían estar siendo manipuladas para ajustarse a la narrativa política del gobierno.
Durante años, la crítica estándar sobre la economía china fue casi unánime: Pekín invertía demasiado y maquillaba las cifras. Hoy, el diagnóstico parece haberse invertido. La inversión se hunde y los datos oficiales son tan malos que algunos analistas ya sospechan que exageran el deterioro.
Entre enero y septiembre de 2025, China invirtió 37.2 billones de yuanes en activos fijos, una cifra gigantesca pero 0.5% menor que un año antes. Es la primera vez en más de tres décadas, excluyendo la sacudida del COVID-19, que la inversión registrada cae en términos interanuales. El desplome se concentró en el tercer trimestre, con una caída del 6.6%.
La explicación oficial apunta a la crisis del sector inmobiliario, que lleva años en declive. Sin embargo, la caída de la inversión se ha extendido a otros sectores, lo que sugiere una pérdida de confianza más amplia.
Pekín ha elegido un enemigo conceptual para este momento: la "involución", es decir, la competencia desordenada y el exceso de capacidad productiva. El mensaje oficial es claro: basta de carreras ciegas por levantar fábricas en sectores de moda. Pero el castigo a la inversión no se concentra solo en esas industrias.
Otra parte del ajuste está en las cuentas locales. El Ministerio de Finanzas permitió a las autoridades regionales emitir bonos para sustituir deudas ocultas, muchas ligadas a empresas públicas de infraestructuras. Varios gobiernos fueron más lejos y comenzaron a pagar deuda con recursos antes destinados a proyectos, lo que explicaría buena parte del frenazo.
Pero los números vuelven a estremecer. La Oficina Nacional de Estadísticas sostiene que la inversión aportó casi una quinta parte del crecimiento del PIB en el tercer trimestre. Si eso es correcto, el gasto en capital habría aumentado en términos reales, lo que no encaja con la caída que sugieren los datos mensuales.
Surge entonces una sospecha poco habitual en China: los datos podrían estar infravalorando el desempeño real. Algunos gobiernos locales tendrían incentivos para exagerar su disciplina, informando menos inversión para demostrar obediencia a la campaña contra la "involución".
La reacción de Pekín refuerza la duda. No hay ambiente de pánico. El estímulo es modesto y el ajuste, fino. Esto sugiere que el gobierno no ve una crisis inminente o que, al menos, prefiere no alarmar a la población.
El escenario final es inquietante. O la inversión se hunde de verdad y la cúpula china responde con una calma temeraria, o el desplome es en parte contable y las cifras están siendo acomodadas para encajar en la narrativa política del momento. En ambos casos, el mensaje es el mismo: la segunda economía del mundo ha convertido sus estadísticas en otro campo de batalla.
