Los datos oficiales publicados recientemente por el Ministerio de Finanzas de Japón han confirmado lo que gran parte de los inversores sospechaba: el país recurrió a la venta masiva de activos extranjeros, incluyendo bonos del Tesoro de EE. UU., para intentar sostener el valor de su moneda. Tras la intervención récord realizada entre finales de julio y principios del mes pasado, en la que el Tesoro de EE. UU. y el Ministerio de Finanzas de Japón actuaron de forma conjunta, la caída en las tenencias de valores extranjeros de Tokio fue de u$s87.800 millones al cierre de agosto respecto al mes anterior.
Esta disminución es de una magnitud similar a la de la reciente intervención japonesa para respaldar al yen. Es fundamental destacar que esta operación representó la primera intervención coordinada entre las autoridades de Japón y Estados Unidos para sostener la divisa nipona desde el año 1998. Aunque el Ministerio de Finanzas ya había confirmado previamente que las autoridades gastaron el equivalente a u$s98.600 millones el mes pasado, la confirmación de la venta de activos extranjeros cierra el círculo de dudas que mantenían a los inversores sobre la estrategia utilizada.
La venta de estos títulos ha generado una atención especial en Washington. El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, ha mostrado una preocupación creciente por la estabilidad del mercado de bonos del Tesoro estadounidense, especialmente ante la proximidad de las elecciones de mitad de mandato. Una intervención financiada mediante la venta de estos bonos podría incomodar a las autoridades estadounidenses, ya que reflejaría que Tokio está dispuesto a utilizar esta vía de manera recurrente para influir en el mercado de divisas.
No obstante, los estrategas del mercado de divisas y de bonos sugieren que el impacto en los rendimientos a largo plazo se ha visto limitado. Según los analistas, las ventas de bonos japonesas probablemente se concentraron en vencimientos de corto plazo, específicamente en plazos de cinco años o menos. Debido a su alta liquidez, estos títulos son los preferidos por los gestores de reservas extranjeras para operaciones a corto plazo. Al enfocarse en estos vencimientos, Japón ha evitado presionar los rendimientos a largo plazo, lo que podría mitigar la irritación de Bessent y de las autoridades de Washington.
Mientras tanto, el mercado financiero observa con atención el comportamiento del yen, que se ha fortalecido de manera notable. La divisa pasó de situarse en torno a las 160,39 unidades por dólar a cerrar la semana pasada en 155,30, y actualmente continúa apreciándose hacia niveles cercanos a las 154,50. Sin embargo, este movimiento parece estar impulsado más por las expectativas de política monetaria que por una intervención directa reciente del Ministerio de Finanzas.
La fortaleza del yen se produce en un contexto de intensas especulaciones sobre el Banco de Japón (BoJ). Los inversores descuentan una posible subida de las tasas de interés este mismo mes, tras los recientes comentarios de los funcionarios del BoJ y las peticiones de Bessent para que Japón aumente sus tipos. Además, existe la sospecha de que el Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno de Japón podría incrementar sus asignaciones hacia activos nacionales, lo que también influye en la dinámica de la moneda.
En cuanto a la salud de las reservas de divisas, el informe oficial indica que estas disminuyeron en u$s94.600 millones, situándose en u$s995.000 millones al finalizar agosto. Por su parte, los depósitos en divisas, que también pueden servir como fuente de fondos para estas operaciones, bajaron en u$s6.900 millones. A pesar de estos descensos, el volumen total de reservas todavía demuestra que Japón mantiene una capacidad considerable para realizar intervenciones.
Como alternativa para futuras operaciones, la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, ha señalado la posibilidad de utilizar el Mecanismo de Recompra para Autoridades Monetarias Extranjeras e Internacionales (FIMA). Este mecanismo, implementado durante la pandemia, permite a Japón acceder a hasta u$s60.000 millones diarios sin necesidad de vender bonos del Tesoro de EE. UU., lo que ampliaría su margen de maniobra y limitaría el impacto en los rendimientos estadounidenses. Aunque no se ha confirmado el uso del FIMA hasta ahora, su mención subraya la disponibilidad de recursos del país.
A pesar de los avances, los analistas mantienen una postura cautelosa. Sostienen que el yen seguirá siendo vulnerable si el Banco de Japón no adopta una política monetaria más restrictiva. Para que el mercado acepte un cambio de estatus del yen y deje de utilizarlo como moneda de financiamiento en estrategias de carry trade, el BoJ deberá ejecutar un cambio de política y el Gobierno deberá ofrecer mayores garantías sobre la estabilidad fiscal. Por último, el informe de la CFTC muestra que las posiciones cortas netas en yenes han subido por tercera semana consecutiva, aunque no alcanzan los niveles previos a la intervención de julio.
